위기의 역사 - 외환위기부터 인플레이션의 부활까지 경제위기의 생성과 소멸

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외환위기, 닷컴 버블, 금융위기, 인플레이션의 부활까지
경제위기의 생성과 소멸

“경제의 연결 고리가 보인다!”

막연한 공포와 극단적 낙관 대신 통찰의 시선으로,
과거를 제대로 이해하는 순간, 위기의 실체가 드러난다!

2022년 미국의 금리 인상이 시작된 이후, 그리고 40년 만에 가장 강한 인플레이션이 찾아온 이후 지금까지는 경험하지 못했던 새로운 금융 환경이 펼쳐졌다. 달러·원 환율이 금융위기 이후 가장 높은 수준으로 뛰어올랐고, 0%에 가까웠던 예금 금리가 5~6%까지 상승하며 사람들을 주식시장 대신 은행으로 향하게 했으며, 불패 신화를 이어가던 부동산 시장이 꺾이며 수많은 ‘영끌족’을 눈물짓게 만들었다. 이러한 급격한 변화는 지금의 금융시장을 불안하게 만들었고, 자연스레 투자자들이 극단적 위험을 염두에 두게 만들었다. 바로 지금까지는 경험하지 못한 엄청난 위기가 찾아올 것이라는 막연한 불안이다.

사람은 관성적으로 생각하는 경향이 있다. 저금리 기조가 유지되었기 때문에, 물가 상승률이 안정적이었기 때문에, 부동산은 늘 상승하기 때문에 등 단순한 이유로 지금의 상황이 계속될 것이라는 착각을 한다. 하지만 그런 관성은 예측하지 못한 위기에 처참하게 부서지고, 지금과 같은 40년 만의 인플레이션 상황을 만들었다. 하지만 지금 우리가 겪고 있는 상황은 모두 과거에 있었던 일이고, 그때도 비슷한 이유와, 비슷한 착각으로 똑같은 일이 벌어졌다. 그럼에도 반복되는 이유는 단순히 위기를 걸어 지나왔을 뿐, 제대로 알지 못하기 때문이다. 우리는 위기에 대해 전혀 모르고 있다.

[목 차]

서문_거대한 단절 속에서 발견하는 새로운 흐름

제1장 외환위기

01. 한국 경제의 큰 단절점, IMF 외환위기
02. 우리나라의 수출 부진을 부른 고베 대지진 나비효과
03. 우리나라의 수출 부진을 부른 반도체 쇼크
04. 달러 부채가 늘어난 이유: 불가능한 삼위일체
05. 대한민국 금융을 파괴한 단기외채의 공포
06. 제2의 외환위기 가능성

제2장 닷컴 버블

07. 닷컴 버블의 서막
08. 닷컴 버블의 붕괴
09. 금리 인하로도 해결할 수 없는 것

제3장 금융위기

10. 두 번의 클라이맥스
11. 도미노 붕괴의 시작, 서브프라임 모기지 사태
12. 글로벌 불균형을 부른 신흥국과 미국의 동상이몽
13. 글로벌 불균형을 부른 신흥국 딜레마
14. 금융위기와의 총력전, 그 결과는?

제4장 인플레이션 위기

15. 코로나19 사태로 40년 만에 깨어난 괴물, 인플레이션
16. 연준은 왜 실패했을까?
17. 1970년대의 위기가 우리에게 던지는 메시지
18. 실리콘밸리 은행(SVB)의 파산과 우리에게 닥쳐올 미래

[본 문]

사람은 누구나 관성적으로 생각하는 경향이 있습니다. 지금까지 이어져 온 흐름이 계속해서 이어질 것이라고 기대하는 거죠. 그런데 저금리가 20년 동안 이어졌습니다. 어느 누가 내일 금리가 크게 뛰어오를 것이라고 예상할 수 있을까요? 대부분 현재의 금리 하향 흐름, 혹은 저금리 기조가 지속적으로 이어질 것이라 기대할 겁니다. 우리나라의 외환위기 이후 단순히 저금리가 나타난 것뿐 아니라 경제 주체들의 마음 속에 ‘저금리가 장기화될 것’이라는 합리적 기대가 쌓여갔던 것입니다. 그런 상황을 지나 2021년 하반기부터 금리가 급등했습니다. 그러니 이 금리 변화가 사람들에게 더욱 큰 부담으로 느껴진 겁니다.
- p.36

물론 고베 대지진이 엔화 강세 및 역플라자합의 이후의 엔화 약세 전환을 설명하는 유일한 요인은 아닐 겁니다. 다만 기존부터 이어지던 엔화 강세 기조를 더욱 강화시키는 촉매제는 되었다고 생각합니다. 참고로 달러당 80엔을 밑돌던 1995년 4월의 슈퍼 엔고 기록은 한동안 깨지지 않다가 2011년이 되어서야 깨졌습니다. 그해 3월에는 모두의 기억 속에 생생할 동일본 대지진이 있었죠. 동일본 대지진 이후 나타난 슈퍼 엔고에서 벗어나고자 아베노믹스가 시작되었고, 이는 급격한 엔화 약세로 이어지게 됩니다.
- p.59

특정 국가의 수출 기업들이 성장하는 과정이라면 어떨까요? 이때 가장 좋은 것은 환율의 안정일 것입니다. 예측 가능한 수준으로 환율의 움직임이 이어진다면 기업들이 안심하고 설비투자를 늘리고 사업을 확장할 수 있는 동인이 되어줄 겁니다. 상당 수준의 설비투자를 진행했는데 갑자기 환율이 급변하면서 유리했던 환경이 불리해지게 되면 낭패를 볼 수 있으니까요. 기업들이 과감한 투자보다는 신중에 신중을 기하기 시작하면 경제 성장 자체가 위축될 수 있습니다.
- p.86

외환위기를 한 번 겪으면서, 달러가 부족한 경우에 너무나 빠르게 외환위기가 올 수 있다는 사실을 배운 것입니다. 당시의 경험을 교훈 삼아 우리나라는 과거보다 더 많은 외환보유고를 꾸준히 쌓고 있습니다. 그리고 단기외채의 무서움을 알기에 외국에서 자금을 조달할 때 만기 관리에도 신경을 쓰고 있죠. 외환위기 당시에는 우리나라의 방파제가 300미터 수준이었다면, 지금은 4200미터에 달한다고 보시면 됩니다. 물론 4200미터의 방파제가 해변의 미관을 해칠 수도 있겠지만 파도가 더 크게 치더라도 막아낼 수 있는 힘을 보유한 것입니다. 과거 대비 안정성을 확보했다는 뜻이죠.
- p.144

‘금리가 인하되면 주식시장은 상승하는가?’라는 질문에 답하기는 참 어렵습니다. 왜냐하면 주가를 결정하는 요인에는 금리 이외에도 수많은 요인들이 얽혀 있기 때문입니다. 이 질문은 뒤집어 말하면 ‘금리를 인상하면 주가는 하락하는가?’라는 질문이 될 수 있죠. 마찬가지로 금리 이외에도 주가를 결정하는 다양한 요인이 있기에 답하기가 참 어렵습니다.
- p.218

신용도가 높지 않은 사람들에게도 대출이 풀리면서 낮은 등급, 즉 서브프라임(Subprime) 등급의 대출이 크게 늘어난 겁니다. 주택 구입의 증가는 주택 수요의 확대를, 주택 수요의 확대는 주택 가격의 추가 상승을 부릅니다. 네, 서브프라임 모기지 대출의 확대는 주택 가격의 꾸준한 상승세에 더욱 힘을 실어주었습니다. 아무리 신용도가 낮은 사람들에게 대출을 해준 서브프라임 모기지 대출이라고 해도 그 담보가 되는 주택 가격이 계속 오른다면 대출을 떼일 가능성이 매우 낮겠죠. 상승 일변도의 주택시장과 부실화될 가능성이 매우 낮게 여겨지는 서브프라임 모기지 채권을 바탕으로 AAA 등급의 채권이 만들어지게 됩니다.
- p.281

중국에서 만들어 수입되는 제품을 ‘메이드 인 차이나(Made in China)’라고 말합니다. 메이드 인 차이나는 고급스럽다기보다는 매우 저렴하다는 느낌을 주죠. 2000년대 초반, 전 세계로 저렴한 중국 제품이 흘러 들어가게 되면서 인플레이션의 기세가 크게 꺾이게 되었습니다. 세계적으로 물가는 안정세를 보였고 중국을 중심으로 한 신흥국들은 성장 가도를 달릴 수 있는 교두보를 확보하게 되었습니다.
- p.306

금융위기의 원인에 대해 많은 분들은 리먼브라더스가 파산했기 때문이라고 생각하시곤 합니다. 혹은 조금 디테일하게 미국 주택 가격 하락으로 인해 파생상품의 부실이 현실화되었고, 금융기관들의 파산 우려가 커지며 나타난 신용 경색이 금융위기의 원인이 되었다는 생각도 하십니다. 이는 미국 금융기관의 부실은 설명할 수 있어도 당시 글로벌 경제 성장의 기관차 역할을 하던 신흥국과 이들 국가들을 둘러싼 ‘글로벌 불균형’이라는 환경을 설명해 주지는 못합니다. 실제로 미국의 줄어든 소비를 메워줄 수 있는 신흥국의 성장은 글로벌 불균형 문제를 일정 수준 해결하면서 이후 금융위기 극복의 핵심이 되죠.
- p.352

가끔 횡단보도를 건너다 보면 이런 경우가 있습니다. 횡단보도까지는 조금 거리가 있는데 신호등이 초록불로 바뀐 거죠. 뛸까 말까 고민을 계속하는 겁니다. ‘다음에 건너지, 뭐’라고 생각하면서 안일하게 걷다가 갑자기 건널 수 있으리라는 생각에 전력질주하면서 신호등의 깜빡거림이 거의 끝나갈 때에야 도로를 건넙니다. 워낙 빨리 뛰었기에 힘이 들어서 헉헉거리면서 숨을 몰아쉬게 되곤 하죠. 연준이 비슷한 실수를 한 것으로 보입니다. 조금 일찍 금리를 인상했다면, 신호등이 초록불로 바뀔 때 천천히라도 뛰기 시작했다면 마지막에 전력질주를 하는, 아주 빠른 속도로 금리를 인상하는 그런 일이 없었을지도 모릅니다.
- p.402

기업들의 투자가 쉽사리 늘어나지 않는다면, 경기가 다소 좋아지더라도 기업의 투자 확대로 연결되지 못합니다. 기업의 설비투자가 정체된다는 의미는 기업이 공장을 짓거나 사무실을 늘리지 않는다는 뜻으로 해석할 수 있습니다. 신규 일자리 창출이 일어나지 않을 것이고, 고용이 늘지 않는 만큼 사람들의 소득도 늘어나지 않을 겁니다. 소득이 늘지 않으니 당연히 수요가 강해지지 못하죠. 약한 수요는 약간의 충격만 받아도 크게 위축되면서 물가의 하락, 즉 디플레이션을 강화시키는 요인으로 작용하게 됩니다.
- p.421

어느 군부대에나 초소가 있습니다. 위기가 언제, 어떤 시기에, 어떻게 닥칠지 안다면 굳이 초소를 설치하고 지속적으로 경계 근무를 이어갈 필요가 없을 겁니다. 항상 위기는 예상치 못한 시기에, 예상치 못했던 방식으로 찾아오곤 합니다. ‘거안사위(居安思危)’라는 사자성어가 있죠. 편안함에 머물러 있을 때 위태로움을 생각하라는 격언입니다. 우리가 지금 가져야 할 태도가 아닐까 생각합니다.
- p.477