CFO 강의노트(17판) - 회계정보를 활용한 신 재무전략

본서는 필자들이 공공 및 민간기업 임직원을 대상으로 강의하였던 가치평가 및 자본시장회계에 관한 강의내용을 정리한 것이다.

그 동안 만났던 많은 기업의 임직원들은 기업의 본질가치를 향상시키는 데 필요한 개념체계와 이를 이해하 는 데 필요한 재무회계정보의 유용성 및 한계에 대해 항상 지적 갈증을 갖고 있었다. 이들은 기존사업을 효율적으로 운영해야 하는 책임뿐 아니라 새로운 투자기회를 발 굴함으로써 지속가능한 성장을 추구해야 하는 책임감에 언제나 긴장을 늦추지 않았 다. 그리고 기업가치를 향상시키는 데 도움이 되는 새로운 이론이나 전략 또는 모범 사례에 많은 관심과 애정을 보였다. 이 책은 바로 이들의 지적호기심과 관심을 다소 나마 충족시키기 위해 마련된 작은 노력이다.

이 책에서는 기업의 임직원들이 자본시장과 재무회계에 관한 기본적인 이해를 배가 할 뿐만 아니라 재무회계정책에 관한 전략적 사고의 틀도 갖출 수 있도록 다양한 주 제를 다루고 있다. 경영자는 기업가치를 높이기 위해 핵심 투자 및 영업활동에 필요 한 자금을 효율적으로 조달하여야 하며, 이를 위해 자본제공자인 채권자와 주주로부 터 신뢰를 얻을 수 있는 방안까지도 고려하여야 한다. 이를 위해 이 책에서는 기업가 치평가에 관한 여러 이론은 물론, 이를 실무에 적용하는 데 필요한 재무회계정보의 유용성과 한계를 자본제공자의 시각과 경영자의 시각 모두에서 다루고자 한다.

상장 기업에서 종종 나타나는 또 다른 특징은 이들 기업의 주가가 본질가치와 괴리 되기 쉽다는 점이다. 기업의 영업 및 투자활동을 적절히 평가하고 그로 인한 경영성 과를 예측하는 것이 어렵기 때문에 주식시장은 이들 기업의 본질가치를 과대평가하 거나 과소평가하는 경향이 있다. 이 책에서는 새로운 가치평가모형들을 사용하여 기 업의 주가가 본질가치를 적정하게 반영하고 있는지를 분석하는 기본적인 틀도 제공 하였다. 또한 기업가치평가와 밀접하게 관련되어 있는 배당정책, 자사주 매입정책, 주주의 요구수익률, 기업지배구조, 부채조달정책, 경영자보상제도 그리고 회계정보 의 투명성에 관한 내용들이 자세하게 소개될 것이다.

[목 차]

머리말

Section 01 자본조달 우선순위와 재무레버리지

Section 02 재무레버리지와 재무상태표

Section 03 손익계산서와 KPI

Section 04 영업이익, 영업이익률 및 투하자본수익률

Section 05 인식된 정보와 공시된 정보의 차이: 금융리스와 운용리스

Section 06 재무약정과 성과연동 변동이자율 차입금

Section 07 영업레버리지와 고정영업비용

Section 08 손익분기점과 투자의사결정

Section 09 재무상태표와 손익계산서의 재구성: 영업활동과 재무활동

Section 10 순자산수익률(ROE)과 순영업자산수익률(RNOA)의 전략적 활용

Section 11 가치평가의 기본: 배당할인모형

Section 12 기업의 본질가치와 초과이익모형

Section 13 초과이익모형의 사례

Section 14 PBR(주가순자산비율)의 의미

Section 15 무형자산투자와 초과이익

Section 16 PER(주가순이익비율)의 의미

Section 17 초과이익성장모형

Section 18 초과이익성장모형의 사례

Section 19 PBR과 PER

Section 20 PER과 국공채수익률

Section 21 PEG 비율

Section 22 주주 기대수익률(r)의 추정

Section 23 ‘실제’주주 요구수익률

Section 24 주주 요구수익률과 경영성과

Section 25 가치주와 성장주의 미래 투자수익률

Section 26 베타(): 현금흐름베타(CF)와 할인율베타(DR)

Section 27 PBR(주가순자산비율)과 고평가주식

Section 28 PER(주가순이익비율)과 고평가주식

Section 29 PER개념을 활용한 주주 기대수익률(r)의 추정

Section 30 부채의 증가와 가중평균자본비용의 하락

Section 31 타인자본을 기준으로 한 가중평균자본비용의 결정

Section 32 EVA와 EVA

Section 33 금융부채사용과 베타()

Section 34 경기, 주주 기대수익률 및 주가

Section 35 주가 급등락의 원인: 위험회피성향과 준거수준

Section 36 현금흐름할인모형(DCF)의 특징

Section 37 초과영업이익모형과 본질가치창출

Section 38 초과영업이익모형과 현금흐름할인모형: 사례

Section 39 현금흐름할인모형과 배당할인모형

Section 40 위험, 변동성, 불확실성 그리고 주주의 요구수익률

Section 41 미래이익 추정방법

Section 42 NPV와 IRR: 투자의사결정방법

Section 43 투자의사결정방법의 특성: NPV, DCF, IRR, ROIC, 샤프지수

Section 44 NPV와 실물옵션투자전략

Section 45 IRR과 투자의사결정: 다요인 CAPM의 역할

Section 46 투자확대와 기업가치

Section 47 조정비용과 투자의사결정

Section 48 배당성향과 배당의 역할

Section 49 자사주 취득

Section 50 주식수익률 변동성과 주식시장의 활성화

Section 51 투자, 수익성 그리고 주식수익률

Section 52 확률적 할인계수와 가치평가

Section 53 동반자적 투자자와 단기 투자자

Section 54 당기순이익의 비밀: 영업현금흐름과 발생액

Section 55 영업현금흐름: EBITDA 또는 OCF

Section 56 발생액과 영업현금흐름에 대한 평가오류

Section 57 발생액과 현금흐름에 대한 경영자와 투자자의 평가

Section 58 발생액 평가의 어려움

Section 59 발생액 평가오류의 근본원인

Section 60 발생액은 필요악?

Section 61 경영자 보상제도와 재무정보의 신뢰성

Section 62 두 얼굴을 가진 부채 그리고 최적 부채비율

Section 63 자산재평가와 기업가치

Section 64 영업레버리지, 재무레버리지, 그리고 자본조달비용

Section 65 매몰원가와 투자의사결정

Section 66 선물환 매도계약과 부채비율

Section 67 키코(KIKO)와 환율상승

Section 68 배당소득과 양도차익

Section 69 ‘과도한’현금보유와 VaR

Section 70 유효세율과 한계세율

Section 71 적정 현금성자산 보유수준

Section 72 매력적인 인수 대상기업의 조건

Section 73 카멜레온 사채

Section 74 회계투명성 지수

Section 75 보수주의 회계철학

Section 76 보수주의와 회계기준: 곱셈의 개념

Section 77 증권집단소송제도의 연착륙

Section 78 증권관련 집단소송위험의 결정요인

Section 79 주가의 볼록성과 시장기대치 관리

Section 80 지주회사제도의 도입과 주가 볼록성

Section 81 사업다각화와 기업가치할인

Section 82 기업 재무회계정보 품질의 등급화

Section 83 기업지배구조와 기업가치

Section 84 지배권과 소유권의 괴리

Section 85 차등의결권과 경영권 방어장치

Section 86 CD&A와 최고경영층 보상정보

Section 87 주식매수선택권과 과도보수

Section 88 주식매수청구권 가치평가

Section 89 지속가능경영과 기업가치

Section 90 좋은 기업과 위대한 기업

주제별 참고문헌

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