모든 주식을 소유하라

투자의 거장, 펀드업계의 전설

존 보글이 들려주는 성공투자의 법칙

단순함은 종종 과소평가되지만, 존 보글이 평생 옹호한 것은 바로 그 단순함, ‘상식(common sense)’이다. 그는 말한다. “시장을 이기려 하지 말고, 시장 전체를 소유하라.” 수수료와 거래비용, 세금 같은 보이지 않는 비용은 복리를 갉아먹는다. 반대로 저비용 인덱스를 오래 보유하면, ‘평균을 산 투자자’가 장기적으로 다수의 액티브 전략을 앞선다. 이 책은 데이터와 논증으로 그 사실을 보여주며, 화려한 예측 대신 우리가 통제할 수 있는 변수에 집중하라고 조언한다.

 

오늘의 시장에서 이 메시지는 더 또렷하다. 핵심은 넓게, 싸게, 오래. 상품을 고를 때는 총보수(수수료)를 우선 확인하고, 필요하면 추적 오차와 기초지수의 범위까지 살펴보라. 무엇보다 거래성을 앞세운 잦은 매매(특히 ETF의 단기 매매)를 경계해야 한다.

 

보글은 혁신 그 자체였다. 그는 뱅가드를 통해 저비용·장기·분산의 원칙을 투자업계의 기준으로 끌어올렸다. 이 책은 특정 종목이나 ‘한 방’을 약속하지 않는다. 대신 누구나 실천할 수 있는 투자 생활의 표준을 제시한다. “고르지 말고, 소유하라. 흔들리지 말고, 이어가라.” 시장의 소음이 커질수록 빛나는 것은 복잡한 기술이 아니라 지속 가능한 습관이다. 오늘의 한국 투자자들에게 이 책은 가장 간결하고도 강력한 나침반이 되어 줄 것이다.

[목 차]
  

10주년 기념 개정 증보판에 부쳐 | 이기는 게임을 지는 게임으로 만들지 마라

 

제1장 우화 : 고트락스 가문

제2장 이성적 과열 : 주주의 수익은 기업의 수익과 일치해야 한다

제3장 투자자와 기업은 공동운명체 : 오컴의 면도날

제4장 이기는 게임은 어떻게 해서 지는 게임이 되는가? : 간단한 산수의 잔인한 법칙

제5장 보이지 않는 비용의 위력 : 펀드매니저 몫이 커질수록 투자자 몫은 줄어든다

제6장 배당금은 누가 다 가져갔을까 : 배당금 갉아먹는 뮤추얼펀드

제7장 조삼모사(朝三暮四)를 경계하라 : 발표되는 펀드수익이 모두 투자자의 몫은 아니다

제8장 세금도 비용이다 : 투자에도 세(稅)테크가 필요하다

제9장 좋은 시절이 다 갔을 때 : 수익률은 살아 움직이는 존재다

제10장 펀드 선택의 기준 : 건초더미에서 바늘을 찾느니, 그 건초더미를 통째로 사는 게 쉽다

제11장 평균으로의 회귀 : 어제의 승자가 내일의 패자일 수 있다

제12장 펀드 선택에 조언이 필요합니까? : 투자자문의 명암(明暗)

제13장 Simple is Best : 전체 주식을 보유하는 인덱스펀드에 투자하기

제14장 채권펀드 : 잔인한 산수의 법칙이 더 강하게 적용되는 또 다른 영역

제15장 상장지수펀드(ETF) : 데이트레이더를 위하여

제16장 시장을 이길 수밖에 없는 인덱스펀드 : 새로운 패러다임의 출현?

제17장 벤저민 그레이엄과 인덱스 투자전략 : 워런 버핏이 들려준 이야기

제18장 자산 배분 I : 투자를 시작할 때, 자산이 증가하고 있을 때, 은퇴할 때

제19장 자산 배분 Ⅱ : 노후대비용 투자와 재무설계

제20장 투자의 황금률 : 시장과 시간의 검증을 거친 투자 원칙

부록 복습 : 이제 어떻게 해야 하나?

 

감사의 글

[본 문]
  

성공투자의 열쇠는 다름 아닌 ‘상식’에서 찾아야 한다. ‘오마하의 현인’이라 추앙받는 워런 버핏이 언급했듯이 ‘상식에 기반을 둔 투자’를 하는 것이 가장 좋은 방법이다. 이 말만 생각하면 단순하지만 생각만큼 그리 쉬운 일은 아니다. 단순 셈법으로도 확인할 수 있고, 과거 자료로도 검증이 된 아주 확실한 성공투자 전략이 있다. 그것은 바로 저렴한 비용으로 국내 상장기업의 주식 전부를 고루 보유하는 것이다. 이렇게 하면 이들 기업이 만들어낸 수익 거의 전부를 배당금과 기업의 실적 증가라는 형태로 투자자가 오롯이 취할 수 있다. 이 전략을 실행하는 가장 좋은 방법은 의외로 정말 간단하다. 시장 포트폴리오(market portfolio, 시장에서 거래되는 전 종목의 증권을 각각의 시가총액비율로 조합한 포트폴리오)로 구성된 펀드를 산 다음에 이것을 되도록 오래 보유하는 것이다. - pp.11-12

 

주가가 실제 기업 가치와 일치하지 않을 때가 가끔 있으나 장기적으로 볼 때는 결국 기업 가치에 일치되는 방향으로 주가가 움직인다는 사실을 알 수 있다. 그러므로 과거는 미래의 전주곡이라는 점을 대다수 투자자가 거의 직관적 사실로 받아들이고 있지만, 과거의 주식시장 수익에는 투기적 수익 요소가 포함돼 있기 때문에 미래를 예측하는 지침으로서는 결격사유가 있다 하겠다. 영국의 위대한 경제학자 존 메이너드 케인스(John Maynard Keynes)의 말을 귀담아듣기만 해도 과거 수익으로 미래 수익을 예측할 수 없다는 사실을 금방 이해할 수 있다. - p.49

 

펀드업계가 새로운 펀드를 내놓거나 과도한 판촉전을 벌이는 일을 조만간 포기하리라 기대하기는 어렵다. 따라서 그동안 단기적 관점에서 역생산적인 행동만 취하던 투자자가 현실을 인식하기까지는 시간이 좀 걸릴 것이고 직접적 경험도 필요할 것이다. 그러나 현명한 투자자라면 제4장에서 설명한 비용의 최소화뿐 아니라 투자 결정이나 행동에서 감정적 요소를 배제하라는 충고에도 귀 기울여야 한다. 다시 말해 투자자는 시장 변동에 즉각적으로 반응하는 단기적 행동을 개선해야 한다.

인덱스펀드의 장점은 비용 수준이 낮다는 외에도, 많은 것을 약속하는 과대 선전에 혹해서 ‘쭉정이’ 펀드를 선택할 위험성을 낮춰준다는 데 있다. 장기적 관점에서 주식시장에서 나오는 단기적 ‘잡음’을 최대한 무시하면서 당시 유행하는 펀드를 피해가려는 인덱스펀드야말로 투자자에게 장기적인 수익을 안길 유일한 희망이다. 인덱스 투자에는 감정이 개입될 여지도 없다. 투자의 성공 공식은 인덱스펀드를 통해 주식시장 전체를 소유하고 그다음에는 아무것도 하지 않는 것이다. 그 상태를 줄곧 유지하기만 하면 된다. - pp.125-126

 

평생 투자전략을 구사하려고 할 때 선택지는 두 가지가 있다. 첫 번째는 전형적인 방식인데 액티브 펀드 서너 개를 선택한 다음 자신이 택한 그 펀드가 부디 좋은 성과를 내주기를 기대하는 것이다. 그러나 담당 펀드매니저는 길어봐야 9년 이상 붙어 있지 않을 것이고, 또 펀드 자체도 10년 이상 존속하지 않을 가능성이 높다. 결과적으로 평생 30~40개나 되는 액티브 펀드를 보유하게 되는데 여기에는 막대한 보수와 회전 비용이 들어간다. 두 번째 방법은 보수를 지급하지 않아도 되고, 매매비용도 거의 없다시피 한 시장 포트폴리오 펀드를 선택하는 것이다. 이 인덱스펀드는 펀드매니저가 따로 없이 남은 평생 동안 시장지수를 따라가기만 한다. 그런데 아무리 생각해도 액티브 펀드는 인덱스펀드보다 더 효율적으로 운용된다거나 더 꾸준하게 수익을 내줄 방법이 없어 보인다. 단순성, 비용 효율성, 장기 보유야말로 중요한 투자 성공 요소다. - p.174

 

장기 투자 원칙을 고수하려는 확고한 의지와 더불어 상식적 사고, 지성, 단순명료한 생각, 단순성, 금융 역사에 대한 인식 등이야말로 그레이엄이 우리에게 남긴 귀중한 유산이다. 그레이엄은 자신의 조언을 이렇게 정리한다.

“평범한 일반 투자자가 들으면 마음의 위안이 될 것 같은데, 대다수 투자자가 성공하는 데 엄청난 용기와 지식, 판단력, 경험 등이 반드시 필요한 것은 아니다. 자신의 능력치 이상을 욕심내지 않는다면 또 기준에서 벗어나지 않는 방어적 투자법으로 안전하게 행동한다면 얼마든지 투자에 성공할 수 있다. 만족스러운 성과를 내는 일은 사람들이 생각하는 것만큼 그렇게 어렵지 않다. 반면에 탁월한 성과를 내는 일은 생각보다 쉽지 않다.” - pp.285-286